全球财经连线｜沪指站上3300点欧元区2月制造业PMI低于预期短期美债收益率走高快播

2023-02-21 21:13:09 来源：21世纪经济报道

沪指站上3300点

2月21日，大盘全天震荡分化，沪指站上3300点，创业板指震荡调整。据南财金融终端显示，截至收盘，沪指涨0.49%报3306.52点，深成指涨0.12%报11968.6点，创业板指跌0.44%报2469.81点，上证50指数涨0.49%；两市合计成交9214亿元，北向资金净买入18.54亿元。

如何解读A股行情？全面注册制提振下，A股后市怎么走？可关注哪些板块？我们来听听西部证券首席策略分析师易斌的分析。

(资料图片仅供参考)

A股市场呈现明显分化

易斌：近期A股市场呈现明显分化，价值板块相对走强，主板表现强于创业板。随着防控政策放开后线下经济活动的快速修复，市场正在逐步由“强预期，弱现实”向着复苏预期兑现的逻辑转变。交通数据方面，北上广深平均拥堵延时指数，春节后修复斜率与2019年一致，并高于2020-2022年；开工率和劳务到岗率方面，正月二十四华东地区复工率和劳务到岗率加速修复，一方面高于2022年同期，另一方面较正月十六数据加速修复；钢铁方面，全国高炉开工率快于2019-2022年，唐山钢厂产能利用率节后稳步提升；水泥建材方面，全国水泥价格指数节后修复略高于往年同期，水泥库容比走低；汽车方面，汽车半钢胎和全钢胎开工率显示，节后开工率斜率均显著快于往年。经济预期修复，短端利率快速上行，高风偏资金获利了结，市场风格正在回归价值主线。

金融改革政策提升市场情绪

易斌：全面注册制改革叠加转融通费率调降，金融改革政策全面推进，进一步提升市场情绪。从历史经验来看A股市场在过去三次注册制试点后情绪提振明显，对应板块均有超额收益。从中期视角来看，参考创业板注册制改革后的IPO规模变化，我们估计全面注册制改革后年内A股市场整体IPO金额增加约470亿元，对A股市场整体流动性冲击有限。随着注册制改革的政策推进，针对金融体系与国企改革的政策有望逐步落地。在政策预期催化之下，金融、通信、火电、建筑、交运、军工等行业仍有机会。

而转融业务规则调整将提升两融交易活跃度。历史上上证指数、万得全A在四次转融资费下调后60日交易日平均涨跌幅分别为5.72%、7.53%，上涨概率分别为75%、100%，消费和金融风格，家用电器、食品饮料和计算机行业表现居前。随着近期新一轮转融资利率的下调，我们认为具有高股息率的低估值白马两融标的有望迎来增量资金。

欧洲多国2月制造业PMI发布

21日公布的数据显示，法国2月制造业PMI初值47.9，预期50.8，前值50.5；德国2月制造业PMI初值46.5，预期48，前值47.3；欧元区2月制造业PMI初值48.5，预期49.3，前值48.8；英国2月制造业PMI为49.2，预期47.5，前值47.数据如何解读？反映了怎样的经济形势？我们来连线安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭。

欧洲经济前景难言乐观

魏宏旭：整体来看，整个欧元区经济的恢复仍有较大难度。特别是制造业，受到能源问题以及加息等因素影响，再加上整体需求不稳定。那么对像德国这样一直以来制造业比较强的国家来说，影响还是比较大的。也就是说，整体的制造业的恢复对于欧元区来说，还是有比较大的压力。这也反映出欧元区今年的经济前景并不是非常乐观。

再看英国的数据，比之前的预期以及1月份的数据都要高出很多，还是比较令人意外的。如果从经济前景来看，其实也并不代表整个英国今年会有一个比较好的前景。在我个人看来，更多还是一个超跌的反弹。也就是说此前1月份，实际上是整个经济下行的底部。当然，英国现在作为一个比较小的独立的经济体来说，经济波动就会比较大。这一点从1月、2月这些数据的变化当中也能够体现出来。

英国的经济前景，恐怕今年可能并不太乐观。一个是它的经济规模比较小，虽然波动比较大，但整体的量级太小，经受风险的能力就比较弱。再加上脱欧以后带来的一系列长期的困扰，如劳动力短缺、进出口成本增加等等这些方面的问题，长期来看，对于英国的经济都并不有利。

短期美债收益率走高

随着市场对美联储进一步加息的预期升温，6个月期美国国债上周成为2007年以来首支收益率超过5%的美国国债，1年期收益率也接近了这个门槛，堪比标普500指数等风险更高的资产。短期美债收益率为何飙升？未来美债收益率曲线倒挂趋势如何？一起来听听上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟的解读。

全球避险情绪升温

郑嘉伟：短期美债收益率飙升，一是与通胀数据超预期相关。根据美国劳工部发布的数据显示，美国1月PPI同比增长至6%，大幅高于市场预期；环比回升至0.7%，创2022年6月以来最大涨幅，通胀数据高位震荡，市场进一步修正2023年美联储加息周期结束的步伐；二是根据CME的Fed Watch工具显示，虽然加息幅度仍存争议，但是美联储在2023年3月议息会议上加息25BP概率进一步提升，叠加1月非农新增就业人数远超预期，彰显出劳动力市场的强韧性，全球避险情绪升温，1年期美债收益率达到5.00%，十年期美债收益率回升至3.82%，推动美元指数走强。

仍需关注后续美国通胀变化

郑嘉伟：展望未来，短期内在加息强劲预期下，短端收益率仍将维持上行，而中长期经济衰退预期推动下，长端收益率未必有较大涨幅，在美国经济未实质性陷入衰退之前，美债收益率倒挂现象仍将加剧。当前仍需关注后续通胀变化，随着通胀压力逐步减轻，收益率倒挂情况将有所改善。

关键词：美债收益率