周庄 / 文

6 月 16 日晚，J&T 极兔速递向港交所提交了上市申请文件，计划募集 5-10 亿美元。股权为 AB 结构，创始人李杰持有 9.79 亿股 A 类股。

(资料图)

招股书显示，极兔保持着快速增长。2020 年、2021 年、2022 年营收分别为 15.35 亿美元、48.52 亿美元、72.67 亿美元（三年近 1000 亿元人民币）；期内利润分别为 -6.64 亿美元、-61.92 亿美元、15.73 亿美元。

从运营网络来看，极兔如今已全面覆盖东南亚七个国家及地区，该公司也是亚洲首家进驻沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及的成规模快递运营商。

其中，根据弗若斯特沙利文的资料，按 2022 年包裹量计，极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为 22.5%。当年，极兔在东南亚处理了 2513.2 百万件境内包裹，而 2020 年为 1153.8 百万件，复合年增长率为 47.6%。

2020 年，极兔进军中国快递市场，于 2022 年处理了 12025.6 百万件境内包裹。据弗若斯特沙利文数据，按包裹量计，占中国市场份额达到 10.9%。

截至 2022 年 12 月 31 日，极兔拥有 104 个区域代理及约 9600 个网络合作伙伴。截至 2022 年 12 月 31 日，极兔营运 280 个转运中心，超过 8100 辆干线运输车辆，包括超过 4020 辆 自有干线运输车辆，约 3800 条干线路线，以及超过 21000 个揽件及派件网点。

从东南亚出发

近年来，东南亚区域市场是世界上经济增长最快的地区之一。

该地区名义 GDP 从 2018 年的 29597 亿美元增至 2022 年的 35257 亿美元，期内复合年增长率为 4.5%。预计东南亚地区将按复合年增长率 7.9% 保持快速增长，并于 2027 年达到 51888 亿美元。预计东南亚人均名义 GDP 将从 2023 年的 6216.9 美元增至 2027 年的 8143.1 美元，复合年增长率为 7.0%。

这进一步推动东南亚电商零售及快递市场的发展。

当地电商零售市场的交易额从 2018 年的 383 亿美元增长至 2022 年的 1548 亿美元，期内复合年增长率达到 41.8%。于 2022 年，估计东南亚快递单量达到 111 亿件 ( 包括电商件和常规商务件 ) ，同比增长 15.1%。

极兔正是在如此土壤下成长。

该公司业务在 2015 年始于印度尼西亚。随后扩展到了包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡在内的东南亚其他国家。按 2022 年包裹量计，极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额达到 22.5%，是第二名的三倍。

这背后，极兔有着怎样的打法？

客观上，东南亚市场存在巨大的进入壁垒及营运挑战， 包括网络覆盖率差、交通基础设施不发达、结算方式少以及难以触达偏远地区。

而极兔，则透过已有资源、专业知识、广泛网络及与物流价值链上各利益相关方的联繫，在印度尼西亚建立起一个可靠且高效的快递网络。其后，扩展至整个东南亚。

譬如，极兔通过区域代理模式，在东南亚降低单位成本，提高经营杠杆，从而取得市场领先地位。在技术端，该公司运用专有地址数字化平台率先在东南亚进行地址数字化处理和管理，令其有别于惯常使用第三方地址数据库的地址数字化系统的同行。极兔自主开发及维护地址数据库，并基于该数据库搭建九字码地址系统，确保为东南亚业务提供不间断、一致的技术支持。截至 2022 年 12 月 31 日，极兔是东南亚唯一一家大规模应用九字码技术及专有地址数据库的大型快递服务提供商。截至 2022 年 12 月 31 日，极兔在全球的研发团队人数达 1899 名，自 2020 年至 2022 年，该公司全球研发开支以 77% 的复合年增长率增长。

此前，极兔已率先在印度尼西亚和马来西亚提供独具特色的快递服务 ( 例如 365 天营业和 24 小时客户服务 ) ，提高了当地行业标准。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司还在东南亚提供覆盖最广的代收货款服务，使其电商平台客户能够接触到更广泛的消费者。

据弗若斯特沙利文 2022 年 3 月在东南亚进行的一项消费者调查，极兔的平均净推荐值 ( NPS ) 为 8.4 分 ( 满分 10 分 ) ，在速度、时效以及服务质量满意度方面属同行最佳。

当下，极兔正将此种运营模式投向更多新兴市场。

2022 年，该公司扩展至全球其他大型及高增长市场，包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及。

据弗若斯特沙利文数据，前述电商零售交易额于 2022 年达到 857 亿美元，自 2018 年起的复合年增长率为 27.5%，并预计将进一步增至 2027 年的 2431 亿美元，自 2023 年起的复合年增长率为 22.6%。

在电商零售市场增长及电商渗透率增好的推动下，该等市场的快递包裹总量于 2022 年达到 3095.8 百万件，预计自 2023 年起将以 17.6% 的复合年增长率进一步增至 2027 年的 7137.7 百万件。

联通海内外

另一头，庞大的中国市场，是极兔难以回避的大蛋糕。

按电商零售额计，中国拥有世界上最大的电商零售市场，于 2022 年达到 17771 亿美 元，占 2022 年全球市场 3.9 万亿美元的 40% 以上。中国电商的发展重塑并推动物流业及快递业的发展。

按 2022 年的包裹量计，中国是全球最大的快递市场。中国快递市场于过去五年间 ( 2018 年至 2022 年 ) 按复合年增长率 21.5% ( 按包裹量计 ) 增长，且预计该市场于 2023 年至 2027 年将按复合年增长率 10.7% 增长。预计中国快递市场将由 2023 年的 1251 亿件包裹增加至 2027 年的 1880 亿件包裹。

2020 年 3 月，极兔从海外回到中国以来，上演了一场跨越式狂奔。

其在 2022 年 11 月达到单日包裹峰值五千万件的规模，是中国同行中最快实现这一规模的快递运营商。

具体来看，极兔全面整合了百世快递中国 ( 于 2021 年 12 月收购 ) ，并与中国主要的电商平台建立合作伙伴关系。自 2020 年至 2022 年，通过有机增长以及收购，极兔在中国的包裹量的复合年增长率为 140.2%。于 2022 年，根据弗若斯特沙利文的资料，极兔中国以 12025.6 百万件的包裹量占据 10.9% 的市场份额。

而快递行业，是典型的规模效应市场，能够通过单量增长来摊薄单票固定成本。据公告测算，2014-2021 年，中通日均单量复合增长 43.1%，对应单票剔派后快递成本复合下降 6.1%；2013-2021 年，韵达日均单量复合增长 41.4%，对应单票剔派后快递成本复合下降 14.3%；同期，圆通日均单量复合增长 37.6%，对应单票剔派后快递成本复合下降 11.3%；申通日均单量复合增长 28.7%，对应单票剔派后快递成本复合下降 4.3%。

规模狂奔的极兔，在成本上，已经开始占据一定优势。单票成本从 2020 年的 0.51 美元，降至 2022 年的 0.40 美元。且随着规模化扩张，成本将进一步得到控制。

在服务上，极兔提升也很快。据中国国家邮政局披露的第一季度中国主要快递运营商准时率调查，极兔排名位居前列。

而对极兔来说，更大想象空间，在于联通海内外。

中国为世界主要经济体之一，在全球贸易中发挥着至关重要的作用。就进出口货值而言，中国占全球贸易额的 10% 以上，2018 年至 2022 年复合年增长率分别为约 9.5% 及 6.5%。

中国与世界之间频繁而大规模的贸易创造了巨大的跨境物流服务需求，在预测期内仍将是跨境物流服务业的基本驱动力。

在此推动下，中国跨境电商零售市场的市场规模从 2018 年的 2010 亿美元增至 2022 年的 4425 亿美元，2018 年至 2022 年的复合年增长率为 21.8%。在对跨境电商业务利好政策、电商平台与海外品牌成立合伙企业以及国际快递服务发展的推动下，预计跨境电商零售市场于 2027 年将达到 11019 亿美元，2023 年至 2027 年的复合年增长率为 19.5%。

在政策端，中国政府一直在确保跨境电商零售市场扶持政策的连续性和稳定性，包括推广建立国际仓库服务跨境电商及精简跨境电商交易的退货及退款流程。

在市场端，Amazon、eBay、阿里巴巴及京东等全球跨境电商零售行业竞争者一直持续投资东南亚跨境领域，预计跨境电商零售市场由 2023 年的 649 亿美元增至 2027 年的 1551 亿美元，复合年增长率为 24.3%。

在电商零售市场快速发展、东南亚国际快递服务建设以及东南亚与中国自贸区不断发展的带动下，跨境电商零售市场 ( 按交易额计算 ) 已从 2018 年的 128 亿美元增至 2022 年的 497 亿美元，期内复合年增长率为 40.4%，并有望成为未来东南亚整体电商零售市场的增长点。

而拥有全球性快递网络的极兔，在跨境业务上拥有天然优势。凭藉其经营所在的每个市场的成功经验，极兔正在积极发展跨境服务， 将该等市场与全球电商网络进行对接。

招股书显示，在跨境服务推动下，极兔相关收入从 2021 年的 2.929 亿美元增至 2022 年的 7.895 亿美元。

对于极兔而言，联通海内外的快递网络故事或是其最大的价值所在。

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